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保利协鑫能源(3800.HK):至暗时刻 维持“增持”评级

日期:2019-09-05?|? 作者:本站原创?|? 12 人围观!

保利协鑫能源(3800.HK):至暗时刻 维持“增持”评级

  机构:  评级:增持  价:  保利协鑫公布19年中期:营收亿,-%,拥有人应占期内亿元,同比-%。 考虑到公司相对前期有所的性流、近期资本运作以及强劲的需求,我们维持19年元不变,下调20年EPS至元,预测21年EPS为元。 我们将目标价由港元下调至港元,对应倍19年PB,维持增持评级。

  分部业绩。 公司19年上半年实现营收亿人民币,同比-%,其中光伏材料业务营收亿元,同比-%(18年同期亿元),光伏电站业务营收亿元,同比-%(18年同期亿元),新能源业务(运营)营收亿元,同比+%(18年同期亿元)。

公司期内录得亏损亿人民币,同比-%,其中光伏材料业务亏损亿元(18年同期盈利亿元)。 光伏电站业务利润亿元,与去年同期持平。 新能源业务利润亿元,同比+%,主要由于售电量增长22%以及新增装机增长。

  光伏材料板块。

19年上半年,公司生产36,592公吨多晶硅(同比+%,去年同期35,374公吨)和14,658MW硅片(同比+%,去年同期13,239MW)。

公司出售20,731公吨多晶硅和14,737MW硅片,同比分别增长%和%,去年同期分别售出5,237公吨多晶硅和12,098MW硅片。 光伏材料板块毛仅为%,主要由于19年上半年硅片下降较大。

19年上半年多晶硅和硅片平均不含税售价分别为元/kg和元/W,18年同期为元/kg和元/W。

随着国内竞价项目在7月中旬落地,国内需求有望在下半年启动。 叠加强劲的海外需求,我们预计下半年硅料和硅片价格将有所反弹,利好公司。   经营现金流有所改善。 公司19年上半年经营活动现金进流入42亿元(18年同期18亿元)。 净现金流出5亿元,18年同期净流出27亿元,相比之下有所改善。 公司款总额达640亿元,其中252亿元在一年内到期。 据层披露,公司目前获得公司债、、款融资额度公司78亿,在手现金119亿,出售各类资产获得现金42亿,当前现金资源及融资额度共计239亿元。

考虑到铸锭单晶逐渐获得下游厂商,我们认为公司将逐步走出困境。

  维持增持。

我们维持19年元不变,下调20年EPS至元,预测21年EPS为元。

我们将目标价由港元下调至港元,对应倍19年PB,维持增持评级。


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